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在寫個股分析前，請允許我闡述最近聽到的新格局。1、在已成熟的領域，基本無法超越2、在電池領域，我國將會絕對引領以上兩句話分別對應的是美國的半導體時代和中國的電池時代。對于半導體而言，目前全球半導體行業規模在4000億美元左右，市場處于寡頭壟斷格局，且目前總體無增長，處于存量替代的成熟期。雖說國產替代先行。但全球化發展以及極高的行業壁壘，都決定了國產半導體行業非一朝一夕能迎頭趕上。就連華為也不可能說離開高通，英特爾這類公司，本質上就是存量競爭。有人可能說了，三星怎么趕上了，還分了一大杯羹。你去看看三星的崛起時機就知道了，八九十年代的半導體行業還處于高速發展階段，并且沒有形成如今的壟斷格局，三星的半導體的地位看也是在移動時代才得到進一步鞏固。因此，我們可以預見的是，未來國產自用半導體能夠替代的空間不會太大，只能說會有局部的細分機會。對于電池行業而言，目前除去光伏行業，電池（以鋰電池為主）規模在500億美元左右，但是每年以15/%的速度增長。大概2040年左右規模突破一萬億美元。隨著新能源領域應用比例提高和萬物互聯時代的到來，電池的規模會急劇放大。大家以為我們用的芯片比較多，其實電池才是應用最廣的元件。從電池最重要的幾個工藝來看，最好的基本都在中國。全球最大的兩家隔膜企業：恩捷股份、星源材質；全球最大的兩家負極企業：貝特瑞、璞泰來；全球最大的兩家動力電池企業：寧德時代、比亞迪；全球最大的消費電池企業：億緯鋰能；全球最大的電池原材料企業；贛鋒鋰業、華友鈷業；全球最大的電池設備供應商：先導智能。而高端電池的行業壁壘也是非常高，這使得新進入者望而卻步。因此，電池行業也有成為半導體行業的良性發展潛質。之所以目前利潤不高，還是因為行業格局沒有穩定，未來也會像半導體一樣，寡頭賺的盆滿缽滿。】對比一下半導體行業和電池行業的公司市值。前五名美股半導體公司市值9000億美元左右，國內的900億美元左右，全球總市值2萬億美元左右。而對于電池行業而言，美股幾乎沒有，國內的前五也有900億美元左右，全球總市值1500億美元左右。就算全球電池企業總市值一萬億美元，也還有7倍多空間。特斯拉、miniLED雙概念的天通股份天通股份有磁性材料、藍寶石晶體、電子部品、高端裝備四大業務。其中，高端裝備包括粉體成型設備、晶體材料專用設備、光電專用設備和半導體專用裝備。電子部品主要指通信系統、新能源、視頻安防、車載電子、云計算和云儲存等產品的代采購和代加工服務。公司的磁性材料在下游應用方面，主要包括通訊、家電、新能源、汽車電子等。其中通訊占比最高，達 22/%，其次是家電，占比達 19/%。新能源發電和新能源汽車近年來發展迅速，使用軟磁鐵氧體的占比排在第三，為 17/%。用于汽車電子的磁性材料占比為 14/%。目前已為特斯拉供貨，隨著汽車向智能化發展，汽車電子用軟磁材料未來仍有較大的增長空間。我國是全球軟磁鐵氧體的主要生產地，根據不完全統計，國內軟磁鐵氧體公司超過 200 家，合計產能超過 30 萬噸。但是國內廠商產能分布較分散，排除日資和臺資在大陸的加工廠，目前只有天通股份和橫店東磁兩家具有絕對的產能優勢，分別擁有每年3 萬噸的產能。藍寶石業務方面，藍寶石俗稱剛玉，目前藍寶石被廣泛應用在 LED、智能手機、智能手表、攝像頭等領域。其中，LED 襯底應用目前占藍寶石市場份額最大，約 78/%，短期來看，LED 市場走勢決定著藍寶石行業走勢；藍寶石材料在智能手機和可穿戴設備上的應用不斷擴展，為其在消費電子市場的需求提供了增長空間。MiniLED成為未來增長點，Mini LED 是小間距 LED 的發展產物，具有高密度集成的 LED 陣列，芯片尺寸在微米量級，能夠大幅提高顯示屏幕的分辨率，在亮度、對比度、色彩還原度和節能等方面都優于當下的 LCD 顯示器，在未來顯示領域有廣闊的應用前景。根據 Yole 預測，2022 年全球 Mini LED 產值合計將達到 13.8 億美元，2018-2022 年復合增長將高達 142/%。數據顯示，主流 LED 芯片廠商在 2019 年 Q3 的庫存周轉天數已經出現高點回落。三安光電從 2019二季度的 243 天下降至 2019三季度的 223 天；華燦光電的存貨周轉天數從 2019一季度的241 天下降至 2019三季度的 179 天。歷史數據看出，上一個去庫存周期經歷了 8 個季度左右，所以，隨著 2020 年MiniLED 技術的成熟應用，本輪去庫存周期可能加速。假設本輪去庫周期為 6個季度，從 2019 年三季度開始，于 2020 年四季度結束。而廠商的毛利率往往在庫存底部前 2-4 個季度開始反彈，因此LED 廠商的毛利水平可能在2020年下半年開始反彈，這也意味著LED 廠商將開始積極生產，采購更多藍寶石材料，利好藍寶石生產商。值得注意的是，公司的藍寶石產品的生產量和銷售量在 2018 年-2019 年的行業寒冬仍保持增長。同時從 2018 年開始，天通股份藍寶石業務的毛利率就遠遠高于同行其他廠商，在行業調整期間仍能保持 35/%以上毛利率。說明公司在行業內處于龍頭地位，抗周期能力強勁。在高端設備方面，主要由子公司天通吉成從事，目前已經形成三大細分板塊：光伏設備、面板設備、通信濾波器設備。在之前的文章我們分析過，光伏行業迎來了歷史性變革，今年開始將會是行業復蘇的拐點；隨著面板行業的復蘇，公司設備也迎來增長期；2018 年公司中標京東方第 6代柔性 AMOLED 生產線項目自動化設備訂單，中標金額 1.33 億元。打入京東方最新一代面板生產線也證明了公司設備的技術實力，我們預計隨著國產設備質量水平的提升，未來面板設備將加速國產化，行業內面板廠商持續擴產將為公司面板設備帶來穩定訂單。濾波器也在5G領域應用廣泛。2018 年我國 SAW 濾波器產量為 5 億只，消費量為 151.2 億只，我們預計到 2022 年中國SAW 濾波器產量可以達到 10.5億只，需求量超過 178 億只；國內 2018 年 SAW 濾波器市場規模達到 154.8億元，同比增長 5/%。根據通信標準升級及 5G 對物體接入的范圍考慮，濾波器市場的空間還將成倍增長，我們預計 2020 年將超過 170 億元。公司濾波器材料國內絕對領先，新項目產能逐漸爬升，預計2020 年貢獻入收入 9000萬元。考慮到未來磁材和半導體市場需求旺盛，公司無線充電產品及半導體設備料即將放量，同時藍寶石業務受益 LED 周期回暖，業績有望回升，預計 2020 及2021 年兩年公司盈利將實現快速增長。因此公司應該享有一定的估值溢價。公司董秘提到，天通股份四季度訂單充足，一直在超負荷生產。特斯拉新能源概念將會貫穿整個2020年，對于這樣一直市值小，有業績預期的公司，是一個不錯的投資標的。匯報反思上周四賣出博思軟件，買入貝達藥業；明天將買入天通股份。投資一定要選擇具有板塊效應的企業，之前的招商輪船和博思軟件雖然業績反轉有確定性，但沒有板塊效應，即使漲起來了，也很難有較大的溢價。投資初級階段看K線，中級階段看財報，高級階段看產業。K線是賭博、財報是后視鏡、產業是前方的道路。如果你覺得文章很棒，對你有幫助，可以關注作者的微信公眾號：李康研報，訂閱更多的優質原創推文我是李康，感謝您的瀏覽轉發，李康研報，將投資當一輩子的事去做

/  /  / /  / 第十三屆中國菊花展覽會于10月26日至11月26日在上海舉辦，/ 主會場在上海共青森林公園。本屆菊花展覽以“菊耀盛世·璀璨中華”為主題，來自全國62個城市和單位的菊藝景觀，打造集自然森林、人文景觀、傳統文化和數字科技于一體的菊花盛宴。本次菊展室外大型景點共43個，由“城市山林”、“菊耀盛世”、“秀美山河”、“海上風情”四個組團組成。室內競賽大棚展示500余件專項品種菊和200余個新品種菊。/  /  /  11月6日，我第二次去共青森林公園觀賞拍攝菊花。今天，我主要的內容是要把第一次沒有觀賞到的展區走透一下。我早晨從閔行區家里出發，途中近2小時，于上午7點多鐘到達了森林公園。先后觀賞了“城市山林”、“室內競賽展示”、“標準展臺展示區”等三個展區/  / 。這是我有史以來見過最多最美的菊花。一天下來，雖然辛苦，但拍攝了不少照片，經過后期整理，陸續上傳圖書館與大家一起分享。

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